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上游强周期板块成拉涨主力

发布时间:2019-11-20 00:46:35 编辑:笔名

上游强周期板块成拉涨主力

指数连续两周宽幅振荡,市场气氛活跃,结构性机会频出。虽然市场对汇丰PMI和官方PMI所表现的背离较为困惑,但发电量超期、华东水泥涨价、钢铁补库存涨价、焦煤涨价、猪肉仔猪鸡苗价格上行、集装箱箱量增速回暖等因素,再配合政府“保增长”的思路,投资者对经济的基本面开始有所期待。近期原材料库存补充周期启动,市场对上游强周期板块反弹抱有较大的期望。

从流动性来看,央行继续发行7天逆回购,净投放120亿元,价格为4%。市场将之理解为央行开始主动降低逆回购利率,引导利率下行。7天回购利率逐步回落至4%以下。随着流动性担忧的解除,宏观数据多项指标较预期改善,市场蠢蠢欲动,正面情绪逐渐积聚。

近期,通胀预期处于恢复初期。虽然7月通胀水平与市场预期基本一致,但是增长稳定带动通胀预期恢复。7月以来,食品价格环比反弹较快,工业品PPI通缩幅度逐渐收窄,债券市场长端资金价格创出两年来的新高。债券市场历来是对通胀预期最为敏感的指标,一定程度上反映了市场通胀预期的恢复。

虽然长期增长放缓的前景并没有发生根本性改变,但配合通胀预期,周期性强的上游行业成为博弈反弹的焦点。在当前市场氛围下,涨价、供给受限、价格弹性好的周期品最有可能出现阶段性脉冲行情。我们之所以认为强周期板块的反弹缺乏延续性,主要还是出于对供给端的担忧。房地产投资和基建投资均处于景气周期的高点。大多数工业品的库存在正常或者偏低的区间。短期需求的上行空间受制于财政政策的效用。如果财政政策变得更为积极,工业品价格和企业盈利有可能延续反弹。不过,财政政策实施空间将受到债务压力的限制。另外,一旦触碰到通胀上限,货币政策又将受到较大挑战。

我们认为,在产能过剩导致整个强周期行业不景气的背景下,大宗原材料仅仅是在中端库存较低且连续下挫后的短周期反弹。向下大周期中的反弹很快就会被过剩的产能所压制,因此反弹高度不宜乐观。对成长股而言,资金价格上涨和通胀将是该板块面临的重要风险。近一周以来,创业板相对于主板的超额收益已经大幅减少,风险持续累积。短期内市场将面临风格切换的脉冲性反弹,但高度不宜乐观。

总体而言,去年市场强周期阶段性反弹的时间节点在三季度末。下半年,在诸多不确定因素下,股市将可能打破季度周期。我们认为,最有理由对股市维持稳定乐观的一个时间节点是8月。

(作者单位:宝城期货)

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